每卖出一单外卖，美团股东就要倒贴40块钱。 没错，不是赚，是赔。

2025年8月28日，美团发布二季度财报后，股价瞬间暴跌12.55%，一天之内市值蒸发将近800亿。 如果把时间拉长到3月份以来，美团已经整整蒸发了5000亿市值。

按照二季度100-120亿的订单量计算，相当于每送一单，股东就要承担40-50块的损失，这甚至比美团订单平均30元的客单价还要高。

美团老板王兴那句“不惜一切代价”仿佛还在耳边回响。

但现在股东们终于恍然大悟，原来自己就是那个“代价”。

这场残酷的资本屠杀始于2025年初，当时京东以外卖新玩家的身份突然杀入战场。

刘强东亲自下场送外卖的照片在社交媒体疯传，这位千亿身家的老板弯腰递餐盒的画面，宣告了一场烧钱大战的正式开始。

京东推出了凶猛的“百亿补贴”攻势，打出“零佣金”、“品质化”和“骑手保障”三张牌，直击美团长期以来的痛点。

京东外卖承诺“全年免佣金”吸引商家，并为骑手提供五险一金、暴雨天停单、陪护假等福利，很快就赢得了骑手群体的青睐。

到2025年5月，京东外卖日订单量已突破2500万单，入驻餐饮门店超过150万家，全职骑手规模突破10万人。

阿里系也趁机重新激活饿了么，整合资源推出“淘宝闪购”，通过流量倾斜和补贴争夺用户。

阿里投入约100亿元用于外卖和闪购业务，淘宝闪购在上线后仅用3天便突破千万单日峰值。

外卖市场从美饿双雄对峙突然变成了美团、京东和阿里三足鼎立的混战局面。

瑞银的报告显示，美团的市场份额从74%下降到了65%，饿了么从13%上升到28%，京东则稳住了7%的市场份额。

这句话很快变成了现实，美团确实付出了巨额代价。

为应对竞争，美团在二季度销售及营销开支高达225亿元，同比激增51.8%，比以往多花了77亿元。

这些钱主要流向了用户激励、广告投放和骑手补贴。

为留住用户，美团推出了大量红包和免单券；为稳住骑手队伍，美团增加了配送补贴，单均配送成本增加0.3-0.4元；为保持商家忠诚度，美团试点“阶梯佣金”模式，对于月销超800单的商家，费率降至10%。

最让美团压力山大的是骑手社保问题。

京东外卖从一开始就为全职骑手缴纳五险一金，赢得了舆论和骑手群体的好评。

在监管和竞争的双重压力下，美团也不得不承诺将为骑手提供更全面的保障。

若全量为骑手缴纳社保，对美团的单均盈利拖累可能高达0.3至0.4元。

这些投入似乎都没有换来预期的效果。

2025年8月27日发布的二季度财报显示，美团营收918亿元，同比增长11.7%，但经调整净利润仅为14.9亿元，同比暴跌89%。

这意味着美团几乎陷入了“增收不增利”的困境，经营利润率从去年同期的13.7%骤降至0.2%。

美团核心本地商业板块经营利润同比锐减76%，从去年同期的152亿元跌至37亿元。

资本市场对这份财报的反应堪称恐怖。

8月28日财报发布后首个交易日，美团港股股价暴跌12.55%，收盘报105港元。

花旗将美团的目标价从188港元大幅砍至133港元，一次性下调55港元，并将原先的“买入”评级直接下调至“中性”。

摩根士丹利与高盛也纷纷下调了对美团盈利能力的预期。

大股东的减持进一步加剧了股价下跌。

过去两周内，Prosus已悄然出售了价值约2.5亿美元的美团股票。

这家南非媒体巨头Naspers的子公司，也是全球最大的科技投资机构之一，其减持行为被市场解读为对美团前景的看淡。

截至本周二，Prosus持有美团2.575亿股股票，占美团总股本的比例不到5%。

股东们成了这场战争中最大的输家。

2025年至今，美团股价跌幅达23.34%，创始人王兴的身家也蒸发了20.9亿美元（约合人民币150亿元），成为2025年至今最惨的中国内地富豪。

小股东们的损失更为惨重，他们无奈地发现，自己成了王兴“不惜一切代价”中的“代价”。

有股民自嘲道：“每天点京东外卖省5块，股票账户日亏5000块，这买卖划算！”

在美团财报电话会的直播评论区，投资者纷纷高喊要求美团回购股票，试图稳定股价。

然而美管理层在本次会议中罕见地未披露Q2及全年业绩指引，这一细节被资本市场解读为“对短期盈利能力恶化的默认”。

商家们在这场大战中表面狂欢暗地叫苦。

某连锁茶饮品牌，被迫同时给两个平台做特供款，研发部连夜改配方降成本。

外卖员群体正在经历冰火两重天。

深圳骑手小李晒出工资条：基础单价涨了2块，但超时罚款从3元变成5元。

平台新出的“微笑送达”考核更魔幻，要求送餐时必须露出八颗牙齿，被投诉就扣200。

这场战争最吊诡之处在于，参战双方都举着“改善行业生态”的大旗，干着摧毁行业根基的勾当。

美团说要给骑手交社保，转头就把保险扣款算进成本；京东承诺免佣金，暗中提高配送起价。

就像古罗马角斗场，资本家坐在VIP包厢啃着葡萄，看底层斗士们互相残杀。

2025年5月，市场监管总局等五部门约谈主要平台，反对“低价倾销”“强制二选一”等行为。

《人民日报》等央媒发文呼吁行业转向技术创新与服务优化，而非消耗型价格战。

美团随后澄清其“采取一切必要措施”的核心是反对“低价低质内卷式竞争”，而非参与补贴战。

CEO王兴在电话会上四次提及“反对内卷式竞争”。

但这些表态已经无法挽回投资者的信心。

美团不到2个月跌了33%，京东更狠，直接蒸发30%。

这哪是外卖大战？ 分明是股民钱包的“无差别轰炸”。

东哥砸钱搞外卖，日订单冲到1000万单，可一单补贴5块，一天烧5000万。

腾讯大哥早已溜之大吉。

去年清仓美团，今年减持京东，现在两家掐架连劝架的都找不着。

美团在海外市场的扩张也不顺利。

2025年5月，美团宣布计划投资10亿美元进军巴西外卖市场。

这一举措直接影响到Prosus旗下巴西外卖平台iFood的业务。

iFood是Prosus的核心资产之一，2025财年经调整EBIT利润率高达27%。

美团的进入，无疑将加剧巴西外卖市场的竞争。

美团还在中东地区推出外卖品牌Keeta，仅用4个月时间便占据沙特外卖市场约10%的订单份额。

这些海外探索同样面临挑战。

Keeta在沙特面临来自本土及区域玩家的激烈竞争；在巴西市场，本土平台iFood凭借62%的市场份额和自建物流网络的“1小时达”服务构筑了高竞争壁垒。

海外扩张显著推高了成本，美团二季度营收成本同比增长27%，其中一部分就源自这些海外业务。

美团看似“挥霍”股东资金的背后，实则是本地生活霸权遭遇结构性挑战的被迫应战。

但这些投入都没办法带来增量。

股东资金确如投石入海。

在美团财报电话会的直播评论区，投资者纷纷高喊要求美团回购股票。

但这些呼声似乎没有得到回应。

美团管理层在本次会议中罕见地未披露Q2及全年业绩指引，这一细节被资本市场解读为“对短期盈利能力恶化的默认”。

广东省餐饮协会最近放出风声，正在酝酿《反平台剥削公约》。

这记闷棍可能会比预期来得更快。

外卖行业走到生死岔路口：要么重蹈网约车覆辙，形成垄断后加倍收割；要么触发监管重锤，像教培行业那样一夜归零。